中国需求增长疲软 2015年铜过剩继续扩大
·全球铜矿产量按年为1.5%的温和增幅，这在一定程度上打消了铜市场供应过剩情况加剧的说法。
·毫无意外地，精炼铜的产量增速超过了铜矿供应增长的步伐，铜集中库存量的增加以及不断提升的铜矿产量都会提高精炼铜的产量。
·现金成本按年下跌，约有1.2%的小幅反弹。全年成本下降了11%，尽管这主要是由于石油价格的下跌以及货币换算的因素。
·2014年全球精炼铜的需求上升了4%，基本与2013年所计算的涨幅吻合。
据汤森路透GFMS发布的2015年铜年鉴显示，由于铜的主要消费国——中国需求增长疲软，全球铜消费量相较前一年9%的涨幅仅上涨了6%。除中国之外的全球铜需求上升了约2%，比2013年有小幅增长。
按绝对价值计算，中国是全球铜消费的主要增长来源，欧洲和美国良好的市场表现也带动了全球铜消费，部分抵消了俄国和巴西的铜需求下降。
尽管铜库存上升，铜价具抗跌力
铜价持续受到牛市与熊市反复的影响，并不受制于铜库存上升的因素。伦敦金属交易所（LME）的铜库存虽然仍处于较低的水平，但是已经在去年下降了20万吨之后有所上升。上海期货交易所的铜库存总体也有所上升。可见的铜库存的上升导致一些观点认为铜价会进一步下跌并进入熊市。
当然目前仅依据铜库存上升的早期迹象来断定铜市基础因素转弱显然有些操之过急。首先，季节因素会影响库存量。其次，对于铜价下跌的预期可能会影响买家行为。最后，去年的青岛港铜库存事件也意味着随着金融库存下跌，更多的金属会流入金属交易所。换言之，在持续关注相应风险的同时，我们也认为，接下来几个月随着需求量减少以及供应量的增加，铜市供过于求的局面将变得越来越明显。
铜供应方面有望恢复增长
在供应方面，去年矿产商的加速生产会带来积极的影响，新的铜矿也会进一步促进全球的铜产量。预计今年的铜产量将从2014年预计的1,830万吨上升3%达到1,900万吨。此外，精炼铜的产量在今年也会有相当幅度的增长，尽管二级市场供应可能会受到一些限制。由于库存充足，冶炼厂为最大化利益以及加工费涨价等原因，2015年预计铜精矿增长3%，而2014年的涨幅为5%。
2015年矿厂关闭的风险看来有限。行业平均净现金成本在年内下跌了11%达到4763美元每吨，短期铜价仍有可能继续下跌。长期来看，供应量增长的前景可能并不乐观。新铜的推广价格预计会在7703美元每吨，现货价格在过去的两年中都低于该水平，铜矿的项目延期，矿场保养和重新布局都会抑制未来铜矿供应的增长水平，以确保消化今年过剩的铜产量。
铜需求预期依然悲观
中国建筑行业的发展变缓（新住宅建筑面积在2014年下降了14.4%）导致铜需求减弱。不动产登记和增值税的最新相关法规已降低房地产行业的投资需求。中国国家电网的计划投资预计也将仅增加9%。另一方面，中国市场家用家电的销售在2015年会有5%的增长。更换旧空调以及安装新的智能家电对铜需求的增长会有一定的正面影响。总体上，中国的铜需求量在2015年预计会上升4%，相比去年6%的增幅有所下降。
美国成拉动铜价的亮点
美国市场的铜需求仍是拉动铜价的亮点，印度最近公布的基础设施项目也让我们对该地区铜需求的预估变得更为乐观。在欧洲和日本，虽然这些国家铜使用量在全球所占的比重越来越低，但哪个经济体会对已公布的定量宽松政策和疲软的汇率做出何种程度的反应仍有待观望。2015年全球铜需求量预计会上涨3%达到约2200万吨。
2015年铜过剩继续扩大
全球铜新增产出增加和铜市需求疲软状况加剧的情况下，预计今年市场的铜过剩量会继去年达到316,000吨后增加到399,000吨。预计铜价在2015年上半年难以回升。不过市场发展仍可能出乎预期，包括在供应方面，铜生产方可能会削减计划产量，而中国可能会在接下来的一年增加国储量。2015年平均铜价预计为每吨5975美元，比前一年下降了12%。
